昨日，上证指数上涨0.32%，深证成指上涨1.33%，但美盛文化(002699.SZ)却逆势下跌0.54%，报收18.41元，创下今年9月11日上市以来的新低。

根据美盛文化招股书等资料，美盛文化处于动漫服饰产业链的底端，很大程度上履行的是代工厂的职能，但其毛利率却远超过了自主品牌动漫玩具上市公司奥飞动漫(002292.SZ)。而美盛文化上市公告则称，预计今年前三季度净利润同比增速仅为1%～5%，远低于去年同期水平。

招股书显示，美盛文化主业务模式之一为ODM，即企业根据客户要求，自行开发和设计产品，产品开发完成后供品牌商选择，企业根据品牌商的订单情况进行生产，产品贴牌出售。另有一种更为低端的OEM模式。公司2009～2011年及2012年上半年外销比例均在95%～99%左右。

一位市场人士分析，在整个产业链条中，美盛文化虽有“文化”之名，但很大程度上履行的是代工厂的职能；而在产业链结构中，代工厂是附加价值比较低的环节，门槛较低。

事实上，美盛文化的动漫服饰单价基本不超过40元，远低于市场上一般服饰的售价水平。招股书显示，2009～2011年及2012年上半年，发行人传统节日动漫服饰的销售均价分别为28.90元、32.07元、34.69元与33.57元，迪士尼形象动漫服饰的销售均价分别为32.51元、37.26元、40.28元与39.72元，电影形象动漫服饰的销售均价分别为27.19元、30.20元、32.95元与31.95元。

但在用工成本和原材料成本持续上涨的背景下，低廉的单价却并不影响美盛文化较高的毛利率水平。2009～2011年，公司综合毛利率分别为45.4%、48.44%、44.46%。这一毛利率水平与美邦服饰和森马服饰等自主品牌服饰比肩，远超过了自主品牌动漫玩具上市公司奥飞动漫，奥飞动漫的商业模式是集产业运营与动漫内容创作为一体，以自主原创动漫形象开路，带动动漫玩具销售增长，该公司2009～2011年的毛利率分别为36.8%、34.66%和35.35%，比同期美盛文化的毛利率低10个百分点左右。

除ODM、OEM外，自2010年以来，美盛文化在国内开始OBM销售，即自行创立产品品牌，生产、销售拥有自主品牌的产品。

但上述市场人士却并不看好：“美盛未来如果还是走出口，增长可能会逐年下滑；走内销，目前刚起步，占比极小，而且国内也没有万圣节、狂欢节的传统，中国市场看不出有太多需求。所以，美盛不是一个理想的投资标的。”

实际上，自2011年以来，美盛文化的毛利率一直在下降，从2010年的48.44%下降至2011年的44.46%，今年上半年进一步下降到40.37%。美盛文化称，公司主营业务综合毛利率波动主要与公司销售产品结构、产品平均销售价格、原材料及人工成本变动有关。

其上市公告书称，公司预计今年1～9月归属于母公司所有者的净利润为4750万元～5000万元，同比增长1%～5%。而1%～5%的预计增速远低于2011年同期26.27%的增速。